Solana REV爆发,链价值真的被低估了吗?
编者按:REV 衡量链上经济活动,反映用户支付意愿。Solana REV 高于以太坊,但 REV 有滞后性且易被操控。FDV/REV 比率差异大,链与代币价值不完全对应,需综合多因素评估链的价值。
以下为原文内容(为便于阅读理解,原内容有所整编):
什么是 REV?
REV 代表真实经济价值(Real Economic Value),衡量的是用户在整个链上使用所支付的总费用。Solana 产生的 REV 大约是以太坊 L1 的 2 到 4 倍。那么,为什么这个指标很重要?SOL 和 ETH 是否被严重低估了?
REV 时间:
REV 是由 @Blockworks_ 标准化,并由 Blockworks Research 团队(@blockworksres)广泛推广的。Jon Charb(@jon_charb)也是推动 REV 作为理解区块链指标的重要贡献者。
营收之于企业,正如 REV 之于区块链。
「REV 包含协议内的交易手续费和协议外用户为交易执行支付的小费,因此它衡量了链上交易的整体货币需求。」—@blockworksres
但是,区块链不是企业,把两者等同起来比较存在很大的误区:虽然它们有相似之处,但也存在差异。关键就在于细节。
我们来看一下今天的数据,图表由 @blockworksres 提供。
过去大约五年各链 REV 占比比较:
·以太坊在 2021-2022 年期间占据主导地位
·如今,Solana 排第一,Tron 排第二,均超过以太坊
·比特币的 REV 几乎为零
以下是过去 90 天的一些数据,包括应用收入。
那么,REV 到底告诉我们关于一条链什么信息呢?
它是我们众多指标中的一个,各有优缺点:
优点:
·相比活跃地址数或交易量,REV 更难被操纵,尤其是当部分 REV 被销毁时。
·历史上它能较好地反映零售用户的活跃情况。
缺点:
·历史上它往往是滞后指标。
·像所有的核心指标一样,REV 不能反映全部情况。
·和其他指标一样,REV 也可能被操控。
·某些活动产生的 MEV(最大可提取价值)和 REV 远高于其他活动。
·REV 往往受到链上 MEV 基础设施不成熟的影响。
@_bfarmer 对此总结得非常到位:
o3 还指出了 REV 作为指标的几个更细微的方面:
如果我们用 REV 来比较各链的财务表现,像比较企业一样,那么它们的 FDV 与 REV 的比例如下:
·比特币:10,000 倍
·以太坊:593 倍
·Solana:85.5 倍
·Tron:39 倍
按这个逻辑,Solana 相对于以太坊是不是严重被低估了?不对。
至少 REV(或 FDV/REV 比率)不足以单独用来评估一条链原生代币的合理价值。原因有三个:
1.REV ≠ 链上原生代币的价值捕获。很多时候,REV 会被销毁,通过激励机制返还给用户,或者作为运营费用支付给验证节点运营者,等等。
例如:(数据可能已经过时):
2.FDV/REV 比率(类似市盈率 P/E)在不同链(和企业)间本来就会有差异。对于代币来说,收益率和货币溢价等因素会显著影响价格。而且,不同链上的 REV 质量和持续性也不一样。
参见:
3. 区块链不是企业,原生代币也不是股权份额。
这点应该非常明显。
顺便说一句,过去几天关于 REV 的讨论双方都有些有趣的逻辑错误(REV 极简派可能更严重一些)。
长期来看,最大化 REV 确实有很多值得强调的地方 :
「原文链接」
(责任编辑:宏观研究)
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